股票如何融资融券 平安基金张晓泉：坚持“1+X”与“X÷1”投研框架 下半年投资两个关键词——“国九条”与“新质生产力”
回顾近期权益市场，市场不确定性增加，整体呈现波动下行、轮动加快的趋势，基金产品运作的难度亦在加大。
作为依靠基本面研究为主、自下而上选股的基金经理，平安基金权益研究总监张晓泉始终坚持以自身“1+X”与“X÷1”的投研框架，不赌赛道不赌方向，以个股绝对收益角度出发、自下而上选股，结合宏观策略及行业景气度判断，时刻保持组合的高收益风险比，力求取得更优超额收益。
复盘二季度行情，权益市场受分子端与分母端双重夹击，超额收益主线围绕红利、资源、苹果AI链，而从张晓泉的运作看，半导体、有色金属、化工、汽车零部件为主要加仓方向，亦有效印证了其“高性价比”的产品运作特征。
展望下半年，张晓泉认为市场在当前低位上不必太过悲观，5%的经济增速目标明确，不排除后续政策加码发力的可能性，可以积极在底部寻找估值低、回撤空间小、反弹空间大的结构性机会。具体来看，可重点关注“国九条”、“新质生产力”等政策催化下带来的投资机会。
坚定拥抱权益资产中长期能量
看好高质量资产与新质生产力
在张晓泉看来，新版“国九条”的发布意味着A股市场将进入新周期。一方面，新版“国九条”明确强调股东回报“考核”，上市公司的经营质量、对股东回报力度将成为政策引导的重点；另一方面，新版“国九条”明确鼓励“耐心资本”，增量资金的长期化有望成为趋势，价值化、长期化投资理念将匹配长久期资产，进一步推升高质量资产估值溢价。
因此，真正能够持续创造股东价值的优质公司未来将是资本青睐的主流，其典型特征就是ROE高且持续稳定，具备长期投资价值。其中，红利资产已得到市场持续关注，未来仍将中长期吸引资金的关注，有波段性投资机会。此外，具备提高股息率的潜在红利资产目前还未被充分发掘和定价，未来亦有望逐步获得市场认可。
另一方面，“新质生产力”是下半年资本市场关注的第二个关键词。张晓泉表示，从政策的表述中可以明显看出，未来很长一段时间政策和资金支持的主要方向将围绕“新质生产力”展开，充分发挥金融市场服务实体经济的作用。2024年政府工作报告部署全年十大任务，将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展优质生产力”放到首位，而后在多次重要会议中，“新质生产力”亦被多次提及，成为政策要项。可预期，新质生产力将是指引未来高质量资产的重要线索，围绕国家战略导向进行投资是布局未来高质量资产的重点。
具体来看，可围绕新质生产力发展的三大抓手寻找机会。一是产业链供应链优化升级的机遇，如工业母机、工业物联网、设备低碳改造等；二是新兴产业、未来产业方向，包括新能源、新材料、医药生物、半导体、人形机器人、生成式AI、低空经济等；三是数字经济创新发展方向，如智能汽车、智能家居、AR/VR等。
张晓泉认为，对于未来产业，A股市场大多具有标志性板块与标的，当前多个板块已逐步受到市场关注，如生成式AI、AI+消费电子、智能驾驶、人形机器人、低空经济等，可密切跟踪政策支持力度与产业进展，在相应板块中进行相应布局。
坚持“1+X”与“X÷1”投研框架
超预期研究贡献超额收益，优选高收益风险比标的
如何从上述众多产业中寻找到优质个股，适应风格切换较快的新兴市场？张晓泉始终贯彻他的投研框架，即以“1+X”作为研究框架和以“X÷1”作为组合构建框架。
“1+X”为研究框架，其中“1”为基本面研究，“X”为超越市场的认知。首先，在张晓泉看来，对标的的研究应该先从基本面定价入手，通过深度研究个股基本面，从而做到对相关标的进行合理定价，这样同时也就定价了相关标的的回撤风险；另外，张晓泉认为只有超越市场的认知才能获得超额收益，因此“X”所代表的超越市场的认知才是获得超额收益的关键。因此，综合来看，“1+X”选股的要求是，既要对公司基本面有深度、全面、前瞻的研究，又要有超越市场的认知与判断。
“X÷1”为组合构建策略，即通过比较标的的收益期望和回撤风险，选择超预期认知兑现后收益期望足够大且买入回撤空间相对小的优质标的，也即收益风险比最高的标的构建组合，并进行动态比较和调整，保持组合的高收益风险比特征。简而言之，“X÷1”要争取做到用较小风险赚取较高收益，寻找性价比优的投资机会。
在此投研框架的支持下，张晓泉的投研能力已充分获得市场认可。公开资料显示，张晓泉具有13年证券从业年限、8年投资经验，曾任证券研究员、基金研究员、研究总监助理以及基金经理，现任研究总监兼基金经理，拥有丰富的卖方、买方研究经验，从周期行业研究入行，之后覆盖行业广泛，经历过各种复杂多变的市场环境。
在此之前，万辰集团（300972.SZ）旗下量贩零食品牌“好想来”也在向万店发起冲击，集团计划在2025年实现万店计划。数据显示，截至今年5月，万辰零食零售板块全国门店数量达到6000余家。
全球电子产业经历长达2-3年的高库存、低需求、投资减、产能降的低迷期后，2023Q4新一轮景气周期的拐点显现，2024Q1景气度复苏趋势继续确立，各细分板块公司业绩总体在低基数下表现出高成长，其中利润端增长更优，财务与基本面表现持续改善，信心持续回归，部分高景气细分板块（如安卓链复苏、产品创新、AI算力高景气等）、国产替代逻辑公司业绩表现相对亮眼。
2017年10月，张晓泉加入平安基金管理有限公司，搭建平安基金权益研究团队。现其个人能力圈主要覆盖TMT、高端制造、周期、新能源、新材料等多个行业领域；其管理的研究团队覆盖全行业，具备“全天候全地形”选股能力，力求在各种不同的市场环境中都能良好适应，争取为投资者回馈超额收益回报。
业绩方面，截至2024年二季度末，张晓泉在管基金4只，代表作平安新鑫先锋A任职以来收益130.10%，超额收益达118.32%。该产品在基金评价机构海通证券的评级中，获评为三年期、五年期五星基金。
目前，由张晓泉管理的新产品平安研究智选混合基金（A类:021576 C类:021577）正在发售。在张晓泉看来，当前A股市场处于低位，存在结构性行情机会，该基金将秉承投资的第一性原则，保持“1+X”与“X÷1”投研框架，坚持研究创造价值的理念，注重从安全性和超预期两个维度选择高性价比优质投资标的构建组合，争取为投资者获得超额收益回报。
平安新鑫先锋混合A业绩来源于：Wind，经托管行复核，截至20240630。平安新鑫先锋混合A评级数据来源:海通证券，截至20240531，同类为主动混合开放型。
平安新鑫先锋混合A成立于2015年1月29日，业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+中证全债指数收益率×50%，张晓泉自2019年6月14日起任该基金的基金经理；2019-2023、张晓泉任职以来、成立至今，平安新鑫先锋A份额净值增长率及其业绩比较基准增长率为：46.90%/20.09%、68.16%/15.25%、51.70%/0.50%、-18.42%/-9.48%、-6.88%/-3.21%、130.10%/11.78% 、115.83%/30.05%；上述期间平安新鑫先锋基金经理任职情况：孙健（2015-01-29至2016-02-03）、刘俊廷（2015-07-29至2016-08-15）、史献涛（2016-02-03至2016-08-31）、邓翔（2016-07-19至2019-04-19）、 刘俊廷（2019-04-10至2020-09-25）、张晓泉（2019-06-14至今）。
张晓泉其他在管产品
业绩数据来源于：基金定期报告，截至20240630。
平安研究精选混合A成立于2021年5月25日，业绩比较基准沪深300指数收益率×70%+中证全债指数收益率×25%+ 恒生指数收益率（经汇率调 整）×5% ，张晓泉自2021年5月25日起任该基金的基金经理；2021-2023年、成立至今，平安研究精选混合A份额净值增长率及其业绩比较基准增长率为：24.00%/-2.95%、-18.92%/-14.88%、-9.93%/-7.34%、 -17.27%/-21.88% 。平安研究精选混合A基金经理任职情况：张晓泉（2021-05-25至今）。
平安研究优选混合A成立于2023年3月21日，业绩比较基准沪深300指数收益率*70%+中证全债指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率调整)*10% ，张晓泉自2023年3月21日起任该基金的基金经理；2023年、成立至今，平安研究优选A份额净值增长率及其业绩比较基准增长率为：-10.08%/-8.93%、-17.72%/-7.02%。平安研究优选A基金经理任职情况：张晓泉（2023-03-21至今）。
平安新鑫优选混合A成立于2023年8月15日，业绩比较基准沪深300指数收益率*70%+中证全债指数收益率*25%+恒生指数收益率(经汇率调整)*5%，张晓泉自2023年8月15日起任该基金的基金经理；2023年、成立至今，平安新鑫优选A份额净值增长率及其业绩比较基准增长率为：1.89%/-7.92%、-6.74%/-6.03%。平安新鑫优选A基金经理任职情况：张晓泉（2023-08-15至今）。
风险提示：上述产品风险等级为R3。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险股票如何融资融券，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。基金管理人和股东实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。